Česko zažívá dluhopisové žně. Daří se mu půjčovat si rekordně levně

Další úspěšnou aukci státních dluhopisů má za sebou česká vláda. Dluhopisy se splatností za pět let v hodnotě přes sedm miliard korun se prodaly s průměrným výnosem 2,59 procenta, což je o pětinu méně než při poslední emisi v červenci. Čím nižší výnos pro investory je, tím méně vláda zaplatí na úrocích.

Český stát si tak již několik týdnů půjčuje rekordně levně. Rekordně nízké prémie totiž musí vyplácet investorům i u dalších typů dluhopisů. Výnosy z dluhopisů klesly po celém světě především díky zmírnění obav o finanční zdraví některých evropských států.

Pro ministerstvo financí je tak výhodná doba pro to, aby si na trhu půjčovalo. Ve středu představilo plán, jak to chce udělat. V tomto čtvrtletí si půjčí 50 miliard korun. V posledních třech měsících roku to bude dalších 30 miliard.

Tento plán ovšem mnohé analytiky zmátl.  Do pololetí si totiž stát půjčil prostřednictvím emisí dluhopisů 90 miliard a dohromady tedy ministerstvo plánuje získat na trzích 170 miliard korun. Jenže výpůjční potřeba státu pro letošek je 280 miliard korun.

"Je to překvapivé, státu chybí nějakých sto miliard, a to je velká částka. Něco si pravděpodobně půjčí v cizích měnách - to se totiž do plánů nepočítá, něco pokryje ze svých rezerv a z krátkodobých dluhopisů, ale pořád je to hodně," říká hlavní ekonom Poštovní spořitelny Jan Bureš.

Půjčka za minimálně miliardu eur

Podle náměstka ministerstva financí Jana Gregora, jenž má emise dluhopisů na starosti, bude rozdíl z velké části skutečně vykompenzován dluhopisy v zahraničních měnách. "Ano, chystáme emisi v cizích měnách. Standardní přitom je, že objem bude minimálně miliarda eur. Podrobnosti však zatím sdělit nemohu," řekl HN Gregor, který včera nastoupil do úřadu.

Ministr financí Miroslav Kalousek již dříve uvedl, že si hodlá půjčit za cizí peníze. Vyloučil také emise v dolarech a jenech, takže zbývají eura. "Dovedu si představit, že stát si těch chybějících sto miliard půjčí v eurech. Je pro něj výhodné zkusit prodat větší objem dluhopisů v zahraničí, protože nebude omezen na malý český trh," říká hlavní ekonom Patria Finance David Marek.

Podle Bureše také tím, že stát nabídne českým bankám dluhopisů méně ještě sráží výnosy - tedy půjčuje si levněji.

Otázka je, jak dlouho si stát bude moci půjčovat levně. "Díky opadnutí paniky a především tomu, že americká centrální banka nebude spěchat se zvyšováním sazeb a naopak bude do ekonomiky pumpovat ještě více peněz, mohou výnosy z dluhopisů dokonce ještě klesat. Stát má, co se vydávání dluhopisů týče, čas," tvrdí Marek. J

enže ne všichni ekonomové jsou optimističtí jako on. Mnozí světoví ekonomové se bojí bubliny na trhu dluhopisů. Mezi ně patří i Nassim Taleb, který před časem prohlásil, že trh státních dluhopisů čeká kolaps.

Pravdou totiž je, že do dluhopisů po celém světě tečou miliardy dolarů. "Trh dluhopisů prochází abnormálním obdobím. Jsme svědky masové hysterie, kdy investoři vše dávají do dluhopisů. Až to skončí, výnosy zase mohou být extrémně vysoké, protože investoři budou peníze stahovat," míní Aleš Michl z Raiffiesenbank.